壳牌收购BG真的划算吗

　　壳牌向英国天然气集团(BG)发起的收购案，是今年迄今最抓人心的油气交易，从4月一经亮相开始，任何风吹草动都能引起业内频频回眸，这笔交易案似乎已经成为分析师和行业专家对全球油气市场前景预期的考量指标之一。随着日前美国和巴西相关监管机构的先后“点头”，壳牌好像已经成竹在胸，但考虑到油气价格疲软的大环境，壳牌收购BG真的利好颇多且曙光在望吗？
　　对壳牌而言，美国和巴西相继批准这笔收购案，的确不失为一个好消息，但这只是个开始，BG业务所在国都要就此展开不同程度的调查和审批，面对欧盟、中国和澳大利亚这些“狠角色”，壳牌必须打起十二万分精神。
　　6月16日，美国反垄断监管机构联邦贸易委员会批准了壳牌以700亿美元收购BG的交易。作为首个批准这笔收购案的国家，美国并没有为难壳牌，甚至提前公布了批准结果，壳牌的第一道“关卡”过得十分顺利。
　　随后7月8日，壳牌获得了巴西反垄断监管机构经济保护和管理委员会(Cade)的批准，从而为收购BG清除了第二道反垄断障碍。路透社指出，美国和巴西相继批准，让壳牌信心大增，其和BG正与其他国家的反垄断司法机构进行接洽，有条不紊地进行相关反垄断和监管备案流程。
　　Cade在巴西官方公报上发表了一个没有任何限制批准这笔交易的决定，并援引巴西石油监管机构(ANP)的数据得出结论：由于其他生产商将拥有比这个合并公司更多的市场份额，因此，这笔交易将不会破坏巴西油气市场的竞争。
　　不过，考虑到BG在巴西几笔重要天然气项目几乎都和巴西国油(Petrobras)挂钩，后者时下正深陷贪腐调查、资产缩水、现金流不足等一系列泥潭中，与BG合作的项目想按时、按预算、保质地投产上线，几乎是不可能完成的任务。因此，尽管BG在巴西的投资组合被视为壳牌未来产量增长的一个关键点，仍然要承受非常大的负担和风险。
　　自4月宣布这笔交易以来，壳牌股价已经下跌13个百分点，该公司首席财务官西蒙·亨利一直力图扭转投资者和分析师对该收购案经济性的怀疑态度，“节余承诺”成了不折不扣的有利反击。
　　《金融时报》7月19日报道称，壳牌表示，BG收购案预计将产生数十亿美元的节余，随着公司整体规模进一步扩大，深水石油部门和天然气贸易部门的运营成本将被削减。
　　壳牌始终强调，该收购案存在明显的协同价值，尽管无法将完成收购后的业务市场规模量化，但包括合并总部办公室等成本削减措施，预计每年将节省10亿美元。
　　10亿美元？真是一笔看起来很美的数额。事实上，成本节约是最容易实现也是最确凿的协同效应，几乎每笔收购案都会实现不同程度的节余规模，这显然不足以成为壳牌拿来充当“收购BG有益”的借口。
　　当国际油价在55美元附近徘徊的时候，国际天然气期货价格也突破了近年来最大跌幅，这直接让曾经霸气外漏的油气巨头成了“最受伤的人”，埃克森美孚、雪佛龙、BP、康菲……这些在国际上有一号的企业，不得不在低价面前低头，乖乖地收紧荷包、缩减上游开发规模。
　　壳牌自然无法免俗，但其非要当强弩之末。7月20日，壳牌首席执行官范伯登在接受美国《油气杂志》采访时豪言壮志地称，油价要5年才会重回90美元，低油价会刺激经济和石油需求，随着利润空间减小，许多企业会减少钻探，供应将减少，壳牌不会减少石油投资。
　　这话说完仅一天，路透社就爆出“壳牌将再削今年资本支出”的消息，其援引消息人士的话称，壳牌将在今年330亿美元的资本支出基础上再削减数十亿美元，这一决定将在该公司7月30日发布2015年中期业绩报告时公布。
　　壳牌的日子到底是不是其描述的那样美好，只能用事实说话。《华尔街日报》7月中旬消息称，壳牌悄然退出了卡塔尔的一个天然气项目，这是该公司继1月退出卡塔尔一个价值65亿美元的石化项目之后，再次撤股。
　　拥有这个天然气项目75%股份的壳牌，对近5年钻取的仅有两口气井的潜在规模感到气馁，加上价格不给力，力争不晚于明年退出这一勘探区域。显然，这个天然气区块并没有壳牌和卡塔尔曾大肆宣扬的那样颇具潜力。
　　如此看来，当前的油气行业环境给壳牌收购BG带来了诸多风险和负担，但壳牌始终坚信“低价是促使企业新一轮整合的最优时机”。这笔买卖对壳牌到底划不划算，我们也只能等待时间的检验。