青啤收购三得利在华50%剩余股权

近日，青岛啤酒拟以自有资金收购三得利中国所持事业合资公司和销售合资公司各50%的股权，本次收购的交易对价为8.22912 亿元人民币。

　　近日，青岛啤酒拟以自有资金收购三得利中国所持事业合资公司和销售合资公司各50%的股权，本次收购的交易对价为8.22912 亿元人民币。同时，三得利中国或其母公司将许可目标公司及其子公司按双方约定的方式，在双方约定的区域以及许可使用期限内独占使用三得利商标和技术。收购完成后，青啤与三得利共同持有的事业合资公司和销售合资公司将成为青啤的100%控股的全资子公司。

　　分析师预计，2015 年-2017 年实现EPS 分别为1.32、1.44 元、1.58 元，同比增长分别为-10.7%、9.6%、9.4%。公司作为国内第二大啤酒龙头，国内啤酒竞争格局改善后公司利润率有望大幅提升，中长期看好，维持“增持”评级。

　　本次交易相当于青啤低价购入优质产能，三得利在华东地区约100 余万吨配置先进的产能，与青啤在华东产能共计200 万吨，在此次收购完成后均归属青啤所有。

　　分析师认为，此举有利于青啤在华东市场掌控力提升。青啤和三得利在2012 年合作之后在华东地区销售市场份额为第一，但由于50 对50 的合资模式具有弊端，在经营管理方面并未产生1+1>2 的效应，双方的市场份额及销售额均有下滑。目前双方在上海市场占有率合计50%左右，江苏市场20%以上。2014 年整体销售量约90 余万吨。本次三得利被收购后青啤将主导，有利于青啤在华东的市占率提升。

　　此外，由于三得利品牌在上海仍有30%左右的份额，分析师预计本次收购后原三得利品牌仍将继续使用三年左右，再逐步被青啤的品牌整合和置换。本次交易整体上将影响公司合并报表归属于母公司所有者权益减少约3.4亿元，占公司合并报表归属于母公司所有者权益约2.2%，预计对EPS 的影响为正向。

　　截至2015 上半年，啤酒行业CR4 份额约73%，随着百威英博宣布收购SABMiller（持有华润创业49%股权），分析师预计中国啤酒行业已进入“大吃大”阶段；假如CR4 之间在未来1-2 年内没有并购发生，预计CR4 仍将维持以抢占份额为先的竞争格局，美国的经验显示CR4 达到90%后行业有望进入龙头企业稳步提价的宽松发展环境。